星展银行高级经济师梁兆基:重新校准货币政策

政府会极力推进结构改革,并接受经济增长放缓的现实。

  通胀目标也由2021年的3.5%下调到3%左右。今年对通胀的普遍预期是1.8%,因此许多人认为货币刺激存在很大空间。尽管国内需求已经放缓,政府仍再三强调“货币审慎”重要性。时下的货币政策并不是要制造V型反弹的奇迹,而是力求可接受范围内最小幅度的增长。这与原来宏观管理所奉行的理念可谓截然不同。

  处理债务和信贷驱动增长方面也是如此。全球金融危机遗留了大量地方政府债务,产能过剩和房地产泡沫等问题。2021年中国的信贷总额占GDP的比重几乎达到250%。面对这种情况,中央政府不再选择其一贯的政策路径,而是进入了全新的审慎宏观管理方式。

  自2021年来,中国GDP增速就降至8%以下,2皇冠棋牌娱乐021年为7.4%,可是宽松的货币政策仍然被限制。中央银行短期运用公开市场操作、常设借贷便利以及中期借贷便利,抵消了暂时的流动性紧缩。同时,央行还降低了银行的存款储备金率共150个基点。除此之外,央行降息与提高存款利率上限政策同步进行,进一步加速了利率的市场自由化。与过去政策取向显著不同。

  1997年,GDP同比增长由1996年第四季度的9.7%下降至1997年第三季度的8.0%,基准贷款和存款利率分别下降144和180个基点。1998年3月,GDP增长降至7.2%,中国人民银行立即将存款储备金率由13%下调至8%。相比之下,目前的货币政策并不宽松——2021年4月存款储备金率下降100个基点后,仍保持在18.5%的高水平。

  另一变化是通胀大背景下人民银行针对房地产价格的政策。历史上看,当消费物价指数大跌时,央行都会削减利率。例如2021年,从1月份到12月份,通胀率由7.1%下降至1.2%,人民银行在4个月内将银行利率由7.47%下调至5.31%。

  虽然利率的制定在很大程度上取决于通胀形势,我们仍有理由相信未来政府会更加重视房地产价格。由于房地产行业价值约占中国GDP的25%,中国诸多债务与房地产挂钩,因此房地产行业发展放缓将会对整个经济形势构成威胁。而现实情况是,自2021年5月以来,中国楼市价格已经持续逐月下降,这也许是造成去年11月14日和今皇冠棋牌游戏大厅年2月5日央行降息的原因。

  鉴于房地产价格在全国范围内势头持续放缓,预计未来几个月内还会有一次降息。

  与此同时,中国的金融部门改革产生长期效益将产生。

  5月1日中国将推出存款保险制度,这标志着中国在银行利率自由化方面又迈出了一大步。该保险制度将覆盖高达50万元的存款。中国人民银行行长周小川在3月份的全国两会上指出,2021年中国将可能实现存款利率自由化,以目前形势,该预言极有可能成为现实。

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